一季度货币政策执行报告释放了哪些新信号

刘 琪

2025年05月12日08:58 | 来源：证券日报

日前，中国人民银行（以下简称“央行”）发布的《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）提出，今年以来，央行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。

市场人士表示，在各项货币政策支持下，货币信贷合理增长，社会综合融资成本稳步下行，信贷结构进一步优化，持续多年、多次降准降息的累积效应不断显现，社会融资环境总体处于较为宽松状态。

《报告》明确，下阶段，央行将平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合，扩大国内需求，稳定预期、激发活力，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。

在5月7日国新办举行新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布了三大类共10项金融政策，包括降准、降息、创设并优化结构性货币政策工具、推出支持科技创新的新政策工具等。

业内专家表示，这一揽子政策出台实施非常及时，在遭受外部冲击的关键时点，稳住市场稳住预期，体现了货币政策的积极作为，更好地支持扩大国内需求，有效支持经济合理运行。从近年央行实践看，央行政策出台后会及时传导至金融系统，政策效果的显现相对迅速。

《报告》还提出，“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”。而在《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行的相关表述则是“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。

由“择机调整优化政策力度和节奏”转变为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，这主要有两点：一是5月7日“双降”等一揽子金融政策已经推出，后续货币政策或更侧重落实；二是后续外需的不确定性仍存，央行需要在执行过程中根据宏观数据不断调整政策力度。

目前我国消费金融服务体系已较为完善，金融机构围绕不同消费场景创新推出多元的消费信贷产品和服务模式，有效激发了市场活力。值得一提的是，在前述央行宣布的10项金融举措中，就包括设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”。

市场人士进一步表示，此次专栏设计更多强调从制度建设角度来防范利率风险，这方面未来仍有完善空间。投资者结构上，目前大银行持有大量债券，但绝大部分是持有到期，用于交易的比例很低，反而是利率风险管控能力相对较弱的中小金融机构和理财产品在大量交易，未来要鼓励大银行开展更多债券交易业务，助力维护市场供求平衡，促进债券市场合理定价。交易品种上，从发达经济体实践看，对某一期限的债券交易也可以围绕一揽子债券进行，比如10年期国债交易时，剩余期限在10年左右的国债都可以交割，可以避免某几只债券交易特别活跃，而一些过去发行的老债券很少交易。未来这种交易模式也是可以借鉴的。税收制度上，目前国债等政府债券利息收入免税，公募基金和理财资管产品交易价差又有税收减免优势，使得一些金融机构对部分债种的短期交易意愿较强，这些都有完善空间。

(责编：杨曦、陈键)